MAS スピーチ · 2026-07-28
2026年7月28日 MAS Annual Report 2025/2026 Media Conference での MAS マネージング・ディレクター チア・ダー・ジウン氏による発言
要点
- • シンガポールの経済は2026年上半期に対前年同期比6%の成長を記録し、2025年下半期の5%から上昇しました。AI関連産業がこの成長をけん引し、中東紛争がエネルギー集約的産業に及ぼす影響を相殺しています。
- • MASは、2026年のコアインフレーションおよび総合インフレーションが平均1.5～2.5%で推移し、2027年上半期を通じて高い水準を保ち、2027年下半期に緩和すると予測しています。燃料と輸入品の価格上昇が牽引しています。
- • MASは2026年初まで升価スタンスの金融政策を維持し、中東紛争後の4月に引き締めを実施しました。これは輸入品価格の上昇に伴うインフレ圧力を緩和することが目的です。
- • AI駆動型電子機器輸出はアジアの年初来輸出成長の70%以上を占め、2024年の46%から上昇しました。一方、AI接続型企業はS&P 500の時価総額の約40%、MSCI EM Asiaインデックスの30%以上を占めています。
- • シンガポールの金融セクターは2025年に4.3%成長しました。銀行資産は3.1%増加し、保険資産は7.6%上昇してS$493.5十億に達しました。また、運用資産は10.1%拡大してS$6.7兆に達しました。
- • MASは、シンガポールの金融セクター全体のイノベーション拡大を目指す「Future of Finance Institute」の設立を発表しました。このイニシアティブには、金融ユースケースの共創を行う「Innovation Garage」と、検証済みソリューションへのアクセスを提供する「PathFin.ai」が含まれています。
全文翻訳
MAS 英語原文の翻訳 · 翻訳日: 2026-09-06
1. 本日はお忙しい中、MAS Annual Report for Financial Year 2025/2026 のリリースのためにご参加いただき、ありがとうございます。
2. 中央銀行業務、金融セクター開発と規制、および当機構の財務パフォーマンスの主要なハイライトについて説明します。最近の経済動向 3. 最近の経済動向と金融政策についてお話しすることから始めます。
4. 過去1年間、マクロ経済環境は相次ぐ衝撃によって形成されてきました。昨年の記者会見時点では、関税の上昇と貿易政策の不確実性が成長に実質的な悪影響をもたらすという懸念が世界的見通しを曇らせていました。その後、2026年2月下旬に中東紛争が勃発し、世界経済に新たな衝撃をもたらしました。
5. これらの相次ぐ衝撃に直面して、世界経済はこれまでの予想を上回る強靭性を発揮してきました。高い関税の影響はサプライチェーンの再構成により緩和されました。関税率が高い水準に留まっているにもかかわらず、世界貿易と産業生産は拡大し続けました。3月以来のエネルギー供給の混乱の規模は大きかったものの、在庫とエネルギー需給の柔軟な調整により緩和されました。エネルギー市場は予想シナリオの下限範囲の高い価格で再バランスし、成長への下押し圧力を制限しながらもヘッドラインインフレーションのパスを上昇させています。それにもかかわらず、エネルギー価格は高いままであり、低い世界在庫の状況における紛争の再激化からの上振れリスクが存在します。
6. 世界経済の成長と強靭性は、グローバルなAI投資の好調によって支えられました。データセンター、チップ、コンピューティングインフラ、および半導体キャパシティーへの投資が急増し、電子製品のグローバルな生産と貿易の持続的な拡大を支えてきました。これは特に、グローバルなテクノロジーサプライチェーンに深く組み込まれている経済に対して、成長の見通しを上方にシフトさせました。
7. シンガポールはこれらすべての逆風にさらされてきました。中東紛争はシンガポール経済の一部に明白な影響をもたらしてきました。化学製造などエネルギー関連セクターはQ2に2桁の縮小を記録しました。しかし、これらのセクターからの下押し圧力はテクノロジー関連セクターの急増により十分に相殺されました。シンガポール経済は2026年上半期（H1）に前年同比6%の力強い成長を記録し、2025年下半期（H2）の5%から加速しました。
8. 先行きについて、シンガポール経済の成長は年内、堅調に推移するはずです。中東情勢はなお見通しへのリスクをもたらしていますが、グローバルAI関連需要は引き続き有意な押し上げをもたらす可能性が高いです。ほとんどの非AI関連セクターはトレンド近辺の成長ペースを維持する可能性が高いです。
9. インフレーションは低いベースから加速しており、2027年下半期に緩和する前に先行き期間でさらに上昇するでしょう。国内のヘッドラインインフレーションおよびコアインフレーションは2025年に1.0%未満と低い水準でした。2026年第1四半期ではコアインフレーションは1.4%、第2四半期は1.5%でした。7月からさらに上昇し、今後数四半期は高い水準に留まると予想しており、これは燃料および輸入品価格の上昇が、緩和している国内コスト圧力と一部の政府補助金の抑制効果により相殺されることによります。MAS CoreおよびCPI-All Items Inflationは2026年に平均1.5-2.5%の見通しで、2027年上半期に高い水準に留まり、2027年下半期に明白に緩和すると予想されています。
10. MASの金融政策スタンスは年初時点で適切に位置付けられていました。昨年下半期と今年1月に再度、増価スタンスを維持しました。これは今年のインフレーション加速を緩和するのに役立ってきました。4月には、中東紛争の発生に続き、輸入インフレーション圧力の上昇を予見して金融政策を引き締めました。その後、シンガポールのエネルギーおよび他の商品投入の輸入価格は急激に上昇し、国内消費者価格への転嫁が始まっています。したがって、この4月の措置は、より強いインフレーション環境に向かう中で、金融政策の設定を有利な位置に配置しています。
11. 最新の7月MPS（Monetary Policy Statement）は、4月の政策決定に基づいた慎重に調整された政策調整でした。インフレーションは7月にさらに上昇し、2027年下半期の緩和前に今後数四半期にわたって高い水準に留まるとの見通しです。ポジティブな需給ギャップは、4月の政策レビューで想定されたように縮小するのではなく、わずかに拡大すると予想されています。4月と7月の決定を合わせると、シンガポールドルのより強い増価は、到来するインフレーション圧力に対してより効果的に対抗するでしょう。
12. 高度に不確実な経済環境の中で、MASは見通しへのリスクに対して警戒を続けており、中期的価格安定を維持し、シンガポールドル名目実効為替レート（S$NEER）の過度なボラティリティを抑制するために対応する準備が整っています。金融市場と金融安定性 13. 金融市場の発展と金融安定性へのリスクについて説明します。
14. グローバルな金融条件はこれまで堅調で経済活動を支援してきました。最近の調整にもかかわらず、株式市場の評価は高く、クレジットスプレッドは狭いままです。
15. これまでの堅調な状況に対する1つの大きな不確実性は、AI投資ブームの持続可能性です。グローバルな成長、投資、および金融市場のパフォーマンスは、データセンターと半導体チップへの大規模で増加し続ける投資が将来にわたって継続されるとの見通しに大きく依存するようになってきました。これは特に米国と半導体輸出アジア経済に当てはまります。
a) AI駆動型電子製品輸出はアジア輸出成長の70%以上を占め、2024年の46%から増加しています。
b) AI関連企業はS&P 500の時価総額の約40%、MSCI EM Asia Indexの30%以上を占めています。また、米国資本市場で調達された新規ファイナンスを支配しており、投資適格債券発行の約50%、ハイイールド発行の38%、新規ベンチャーキャピタル資金の87%を占めています。
16. したがって、AI投資の持続可能性はグローバルな成長と金融安定性にとって極めて重要です。短期的な投資はコミットされたオーダーと強力なハイパースケーラーのキャッシュフロー支えられていますが、中期的なこれらの投資の持続可能性については大きな不確実性があります。モデル優位性の獲得と採用拡大の競争において、ハイパースケーラーとモデル構築者による予測投資はキャッシュフローと商業収益を超えて拡大してきました。今後数年間で大規模な株式およびデットファイナンスが必要になるでしょう。
17. 市場はますますファイナンスリスクを正当化するために商業収益の成長を注視するようになっています。収益成長は、企業レベルでのAI生産性向上の初期兆候が経済全体に広がり、変革的なアプリケーションが深化することに依存します。投資ブームは加速する収益成長と広がる生産性向上に支えられていれば、長期的なものになる可能性があります。しかし、AI投資の収益化のパスには明白なリスクも存在します。これらは、エネルギーとチップのコスト上昇、原材料供給のボトルネック、規制不確実性、低コストのオープンウェイトモデルを含むモデルプロバイダー間の激しい競争、および生産性向上の恩恵がどの程度広く共有されるかを含みます。中期的にAI投資のリターンが予想を下回る場合、ハイパースケーラーは投資ペースを緩和し、市場は資産評価を再評価するでしょう。
18. どちらの結果が起こったとしても、その影響は重大です。
19. 長期のAI投資ブームが有意で広い生産性向上を伴う場合、所得、需要、インフレーションへのより強く広いスピルオーバーが生じる可能性があります。インフレーションへの影響は複雑であり、エネルギーおよび投入物に対する高い需要が生産性向上のペースと程度に対抗する相互作用に依存します。これらは中央銀行の潜在産出量とニュートラル金利の評価に影響をもたらすでしょう。
20. 一方、AI投資の大規模な縮小がある場合、事業投資と半導体需要の低下、および負のウェルス効果を通じてグローバルな成長を急激に弱める可能性があります。金融安定性リスクは、キャッシュフローが悪化し、複雑なファイナンス構造で弱いクレジット条件を持つ持続不可能なビジネスモデルへのエクイティ、クレジット、ローン市場のエクスポージャーを通じて現れる可能性もあります。グローバルな金融条件の急激な引き締めが起こる可能性があります。
21. 第2のリスク源は、中東紛争の長期的な再激化です。グローバルな石油市場はこれまで、供給と需要のより大きな機敏性と予想よりも低い価格への影響で対応してきていますが、中東における長期的でより損害的な紛争は、低い在庫の中で商品価格ボラティリティを再燃させる可能性があります。これはわれわれのベースケースではありませんが、石油価格が急激に上昇し、石油および下流製品の不足が悪化するリスクを排除することはできません。
22. MASはグローバルなストレスと不確実性の下での国内金融脆弱性の評価に重点を置いています。中東紛争の再燃と金融条件の急激な引き締めを含む主要なダウンサイドリスクを捉えるために、ストレステストを更新しました。
23. 結果は国内金融システムが概ね強靭なままであることを確認していますが、高度にレバレッジされた世帯と企業の間に脆弱性の小さなポケットがあります。
a) 金融条件の引き締めからのリスクは、エネルギー集約的セクターの企業と支出に対して金融バッファーが薄い世帯の方がより顕著です。
b) グローバルな不確実性が高い水準に留まるため、よりエクスポージャーが高いセクターの企業はより多い流動性を確保し、収入源多様化の措置を講じるべきであり、所得がより不安定でバッファーが薄い世帯は大規模な新規ローンコミットメントの取得について注意深くあるべきです。
金融サービスセクターの発展 24. 金融セクターの発展についてお話しすることに移ります。
25. 金融セクターはより不確実なグローバル環境にもかかわらず、2025年に健全な4.3%の成長を実現しました。
a) 2025年の成長は2021-2025年の期間にわたって勢いを概ね維持し、年間平均4.6%の成長を記録し、年間4,200の雇用を追加しました（保有会社の雇用を除く）。雇用の増加はローカル人材に向かっています。
26. 成長は引き続き幅広い基盤に支えられています。
a) 銀行セクター資産は2025年に堅調な3.1%の成長を記録し、2024年の例外的な成長から緩和しました。
b) 保険業界の資産は2025年に7.6%成長してS$493.5 billionに達しました。2024年から加速しており、2021年から2025年までの7.5% CAGRと一致しています。
c) 運用資産は10.1%成長し、2025年末時点でS$6.7 trillionに達しました。ウェルスマネジメント業界も、より広いアセットマネジメント業界と並行して引き続き強く成長しています。
d) アジアの主要なFXハブとして、FXの平均日次取引量は引き続き拡大し、2025年にS$1.6 trillionに達しました。
e) シンガポールは地域の主要な固定収益ハブとして成長を続けています。企業債市場は2025年に約S$340 billionの総発行量を記録し、前年から10%増加しました。
f) 持続可能な金融活動も堅調に推移しており、シンガポールはASEANのグリーン、ソーシャル、サステナビリティおよびサステナビリティ・リンクド（「GSSSL」）債および融資市場でリーダーシップを続けており、この地域の活動の半分以上を占めています。ローン発行はS$27 billionを超え、債券発行は緩やかなグローバル市場の縮小にもかかわらず堅調に推移しています。
27. 金融センターの成長は、シンガポールの金融システムと経済の健全性を保護しながら正当な事業主と投資家に対してウェルカムであり続ける、効果的でリスク相応のAML/CFTフレームワークに支えられています。
a) 第5次Financial Action Task Force (FATF) Mutual Evaluationの肯定的な結果は、金融部門に対するMASの堅牢でリスク焦点のAML/CFT監督、強力な業界のエンゲージメントおよびパートナーシップ、並びに優れたリスク認識を実証しました。
28. MASは、金融部門の競争力を高め、新しい支柱を開発するための新しい措置を導入し続けています。
29. Deputy Prime Minister Gan Kim Yongが2026年6月25日のABS Annual Dinnerで述べたように、これらには以下のものが含まれます：
a) シンガポールの成長資本エコシステムを深化させ、アジアの長期成長を支援するための資本フローをより効果的に動員および仲介する。
b) 提案されたProtected Cell Companyフレームワークを通じて、代替リスク移転ソリューションおよびリスク仲介能力をスケーリングする。
c) シンガポールの金取引、清算およびストレージにおける役割を強化する。
30. 金については、DPM Ganは6月のAsia Pacific Precious Metals Conferenceで、MASが資金の税優遇制度の下で物理的な投資貴金属に対する5%の上限を撤廃することを発表しました。
a) この変更が2026年8月1日から施行されることをお知らせします。これにより、適格なファンドおよびファミリーオフィスは、シンガポールで物理的な金に投資するためのより大きな柔軟性を得られます。
b) MASは近々、さらなる詳細を記載した回状を発行する予定です。
31. シンガポールの競争力のある革新的な金融部門としての地位を支える革新、安定性、セキュリティ、および信頼を維持するための当社の取り組みについて本日更新します。私のコメントは2つの領域に分かれます：
a) 第一に、金融部門における革新のスケールアップです。
b) 第二に、金融システムのAI活用型脅威に対する回復力の強化です。
金融部門における革新のスケールアップ 32. 先月、MASはFuture of Finance Institute (FFI)を設立する計画を発表しました。
33. FFIを通じて、シンガポールの金融革新の次の段階を推進するために、エコシステム全体にわたって、つながり、能力、才能、およびインフラストラクチャに大きな投資を行います。
a) FFIのInnovation Garageは、金融機関（FIs）、FinTechs、および技術プロバイダーを集めて、新しいユースケースを共同開発および検証します。例えば、金融のエージェント AIおよび詐欺検出のコラボレーションを形成しています。
b) FFIは金融業界を大学の研究能力と結びつけ、業界に関連した研究プログラムを確立します。
c) 金融機関は、PathFin.aiを活用して、他のFIs、テクノロジー企業、およびFinTechsからの業界検証済みソリューションを見つけることにより、導入の道のりを加速できます。
d) AI導入は、ガバナンスおよびガードレールと並行して進める必要があります。既存のAIリスク管理ツールキットは、新しいプレイブック、再利用可能なガードレール、コントロールライブラリ、およびAI使用およびリスク管理の特定の領域における実装テンプレートを用いて継続的に更新および拡張され、FIsがAIを安全に導入することをサポートします。
34. FFIは今後数ヶ月で運営を開始し、今後1年間でプログラムをスケールアップします。
35. シンガポールのFinTechエコシステムの開発もMASの優先事項であり続けています。現在、1,900のFinTech企業が約10,000人の個人を雇用しています。MASはFinTech開発に対するサポートを更新および強化する予定です。能力開発、成長資金、および人材アクセスのサポートを通じて、動的なFinTechセクターの成長見通しを強化することを目指しています。これらの戦略を見直し、Singapore FinTech Associationおよびセクターと協議しており、今年後半により詳細を共有する予定です。金融システムのAI活用型脅威に対する回復力の強化 36. ここで、金融システムのAI活用型脅威に対する回復力の強化に焦点を当てます。
37. 金融部門の急速なデジタル化に伴い、過去数年間、詐欺、運用上の中断、およびサイバーセキュリティ脅威に対する当社のデジタル金融サービスの回復力を強化することに焦点を当ててきました。
38. これらの各領域において、重要な措置を導入し、意味のある進歩を達成しました。
39. 詐欺対策については、銀行と協力して詐欺監視能力を強化し、詐欺を防ぐためにデジタル取引ジャーニーに調整されたフリクションを導入しました。
a) Money Lock機能を使用してデジタル送金から保護される金額は、2026年5月の時点で約S$47 billionに達しており、1年前の金額のほぼ2倍です。
b) 2025年、シンガポールは2021年以来初めて、詐欺事件数と損失額の両方で減少を記録しました。
40. 重要なサービスおよび機能の提供にかかる業務上の回復力を強化するため、MASは金融機関と協力して、業務リスク、技術およびサイバーリスク、第三者リスク、および業務継続性という4つの主要な柱にわたるリスク管理フレームワークの有効性を向上させるための取り組みを進めています。
a) 2026年3月、MASは業務リスク管理および第三者リスク管理に関する更新されたガイドラインについて協議しました。
i. 新しいガイドラインは、金融機関が第三者契約におけるリスクを理解し管理することに対してより高い期待を設定しています。
b) MASは現在、金融機関における技術的回復力を向上させるMAS通知の技術リスク管理に関する修正案について協議中です。
i. 提案された通知は、ITアセット管理、IT容量計画、継続的なシステムおよびセキュリティ監視、ならびにデータバックアップおよび回復などの主要な領域にわたる適切な実務を義務付けています。
41. デジタル決済が日常取引の中心であり続けるにつれて、MASは小売決済の回復力を強化するために業界と協力してきました。
a) 2025年8月に、販売時点でのNETSデビットペイメントのスタンドイン処理が実装され、銀行システム障害時に非接触デビットペイメントが一定限度まで継続することが可能になりました。
b) MASは、銀行システム障害時に銀行が支払いや送金などの重要な銀行サービスを継続的に提供できるように、デジタル小売決済に同様のスタンドイン機能を導入するために大手銀行と協力中です。
42. フロンティアAIと量子コンピューティングの進展は、詐欺およびサイバー脅威との戦いに新たな課題をもたらしています。MASが業界と協力してこれらに対処する方法についてご説明いたします。
43. まず、AIによる詐欺についてです。
a) AIにより、ディープフェイク偽装、詐欺メッセージのカスタマイズ、その他の欺瞞戦術を使用して、フィッシング詐欺をより個人化され説得力のあるものにスケーリングできます。
44. これまでデジタルバンキング取引に導入された対策は引き続き有用です。これらには以下が含まれます。
a) ワンタイムパスワードではなくデジタルトークン経由のアプリ内認可承認などのより堅牢な認証方法。
b) より高リスク取引に対するクーリング期間により、潜在的な詐欺被害者が資金移動前に再考する時間が設けられています。
45. 同時に、銀行はAIを活用するとともに統制を強化し、より高度なAI対応詐欺戦術に対してより効果的に防御する必要があります。
a) MASは、AIの使用状況を含む詐欺検出モデルの有効性を強化するための銀行の取り組みをレビューします。
b) MASは、GovTech、シンガポール警察庁（SPF）および5つの銀行と協力して、クロスバンクおよび官民データで学習されたAIモデルが詐欺取引の総合的検出を改善できるかどうかをテストするための価値実証に取り組んでいます。
i. 価値実証からの知見は来年準備が整うと予想されます。
ii. 知見は、銀行の内部詐欺検出モデルのさらなるテストと強化を指導し、データをプール化しAIを活用するための業界レベルのユーティリティの設立の必要性を判断するのに役立つでしょう。
46. MASは引き続き銀行と協力して、FIDO準拠のセキュリティキーおよびソフトウェアパスキーなどのより強力な認証方法を研究しており、業界が必要な時に準備できるようにしています。
47. MASは、システムが悪用されにくくするためにこれらの取り組みを積極的に推し進める一方で、業界および一般社会と協力して、ますます高度になる詐欺に対する警戒心を維持していきます。
48. では、AIによるサイバー脅威についてご説明いたします。
49. システムの脆弱性を検出し悪用するフロンティアAIモデルの能力は、金融機関のサイバー防御に脅威をもたらします。
a) フロンティアAIモデルの能力には2つの主要な意味があります。
i. 第1に、複数の金融機関が依存する広く使用されているソフトウェア、共有技術およびインフラストラクチャを含む、より多くの脆弱性発見。
ii. 第2に、発見から悪用までのタイムラインが短くなり、数週間から数日、さらには数時間になります。
b) これらを合わせると、パッチ適用、テスト、および修復のタイムラインが著しく圧縮されます。
c) これにより、世界中のシステム所有者（私たちの金融機関を含む）にとって、適切かつ堅牢な方法で修復の量を実行することが非常に困難になっています。
50. フロンティアAIモデルの能力は、サイバー防御能力の緊急の強化を必要としています。
51. MASは2026年4月に、FIsに対してサイバー防衛をさらに強化するよう促す勧告を初めて発行しました。
a) セキュリティパッチの適用時間を短縮することに加えて、FIsはセキュアコーディング、脆弱性検出、セキュリティテストなど、様々なサイバーセキュリティ機能におけるAIの採用を加速するよう求められました。
b) 例えば、FIsは脆弱性を発見するために利用可能な高度なモデルの使用を拡大すべきです。
52. MASは7月1日に、主要なFIsが重要なインターネット対応システムに対してAI支援レッドチーミングを実施するための新しい要件を導入しました。
a) FIsは、サイバー犯罪人が重要なサービスを妨害したり、顧客の機密データにアクセスしたりする可能性のある潜在的な攻撃経路を特定するために、高度なAIモデルを活用する必要があります。
b) これらの演習から得られた教訓は業界全体と共有され、FIsが集団的回復力を強化できるようにします。
53. MASは要件をさらに引き上げ、まもなく主要なFIsに対して、AI対応サイバー脅威に対する防衛を強化するための包括的な評価とアクションプランを策定して提出するよう求める監督上の期待を発行します。これらはリスク評価フレームワークに支えられるべきで、FIsが以下の能力に対処すべきです:
a) 大規模に脆弱性を検出し、パッチを適用する;
b) 実装前にシステム変更をテストする;そして
c) 障害が発生した場合に重要なシステムとサービスをバックアップ、復元、復旧する。
54. AIとサイバー開発は急速に変化しており、提起される脅威を継続的に評価し、回復力対策を強化する必要があります。ABS AI-Driven Cyber and Tech Risk Taskforce(ABS-ACT)が設立されたことをお知らせしたいと思います。
a) このタスクフォースはMASと主要なFIsの上級技術およびサイバーリーダーで構成され、AI駆動脅威に対する戦略と対策を共同で作成します。
b) このタスクフォースは3つの主要分野に焦点を当てます:
i. 第一に、業界シェアリングおよびサイバーセキュリティとAIの専門家との連携を通じて、FIsのサイバーセキュリティでのAI使用に関する専門知識を向上させる;
ii. 第二に、高度なAI対応ツールの試験と検証を実施するために協力する;そして
iii. 第三に、高度なAI対応脅威をより良く検出、防止、対応するための新しい対策、管理、ソリューションに関する業界ガイダンスを開発する。
55. 量子コンピューティングは、金融機関が使用するデータと通信のセキュリティに中期的に重大なリスクをもたらし、早期の準備が必要です。
a) この技術はまだ開発段階です。量子コンピューティングが既存の暗号化技術を破ることができるかもしれない時期について、専門家の中には5〜10年の推定期間を示す人もいますが、5年未満である可能性があるという見方もあります。
b) しかし、量子安全実践への移行には時間がかかり、本格的な準備を始めるのは決して早すぎることはありません。
56. 過去数年間、MASは量子安全金融セクターの基盤づくりを始めていました。
a) 私たちは2024年にFIsに勧告を発行し、彼らが検討すべき量子移行措置を強調しました。
b) 私たちはまた、業界と国際パートナーとともに、通信を保護するための量子耐性暗号化ソリューションに関する技術的な作業を行いました。
57. MASはまもなく今年後半に、FIsの量子耐性への移行に関する明確な期待、マイルストーン、タイムラインを含む一連の監督上の期待を発行します。FIsのために段階的なタイムラインが設定されます:
a) 暗号資産のインベントリを確立する;
b) 脆弱な資産の量子耐性ソリューションへの移行の優先順位付けを開発する;そして
c) 量子安全移行を支援するための技術的能力とガバナンスフレームワークを構築する。
58. 当局の目標は、FIsがこの10年間の終わりまでに量子耐性を達成することです。MAS2025/26年度財務成績 59. 次に、MASの財務成績についてお話しします。
60. 2026年3月31日に終了した会計年度において、MASは以下により、S$200億の純利益を記録しました:
a) 原価と時価のいずれか低い方で計上されたS$398億の投資利益;
b) 部分的に相殺されたもの -
i. シンガポール・ドル強化に伴う S$16.4 億の通貨換算負の影響；
ii. 銀行システムの流動性管理のための MAS 短期金融市場操作（Money Market Operations、MMO）およびその他経費の純コスト（S$2.4 億）；および
iii. 政府統合基金への S$1.0 億の拠出。
61. グローバル経済が繰り返されるショックに対して回復力を示し、金融市場がよく機能したため、投資利益は堅調でした。債券と株式、先進国と新興国市場を含むすべての資産クラスが良好なリターンを記録しました。投資利益は年によって変動しますが、本年度の実績は前年度と同様で、かつ 10 年間の歴史的平均である S$18.3 億を上回りました。今後の見通しは、エネルギー市場の継続的な混乱、インフレーションの上昇、および高い株式市場評価が将来の投資リターンに対するリスクをもたらしているため、不確実です。
S$16.4 billionの負の通貨換算効果は、主にシンガポールドルが米ドルおよび日本円に対して強化されたことが原因でした。シンガポールドルの強化は輸入インフレの影響を緩和するのに役立つ一方で、負の通貨換算効果をもたらしました。このような効果は、外国通貨で保有されているMASの公式外国為替準備(OFR)がシンガポールドルで報告される場合に発生します。これらの効果は、外国通貨資産と流動性の利用を伴うMASの金融政策実施能力および金融安定性支援能力に影響しません。
他の中央銀行と同様に、MASはマネタリー・ポリシー・オペレーション(MMO)の実施に伴う利息支出を負担し、銀行システムの過剰流動性を吸収しています。これらの費用はMMOの規模と金利水準の両方を反映しており、両者ともこの期間を通じて緩和しました。準備管理政府証券(RMGS)からの収入がこの支出をある程度相殺しています。
MASは統合基金に10億シンガポールドルを拠出し、さらに純利益の25億シンガポールドルを政府に返還します。政府に支払われる金額は前年度から累積した損失相殺を反映しています。
MASは中央銀行としての機能を支援するために、グローバルに多角化された流動的なOFRポートフォリオを維持しています。MASの財務成績は、MMOのコストと強いシンガポールドルからの負の通貨換算効果を勘定に入れたグローバル資産市場のパフォーマンスを反映しています。これらの要因は年ごとに異なる効果をもたらすため、MASの年間財務成績にも変動性があります。結論 これをもって、私の発言を終わります。ご注目いただきありがとうございました。
英語原文
MAS 公式サイト原文 · 取得日: 2026-09-06
1. Good afternoon and thank you for joining us today for the release of the MAS Annual Report for Financial Year 2025/2026.
2. I will cover updates across central banking, financial sector development and regulation, as well as key highlights of our financial performance. Recent Economic Developments 3. Let me begin by touching on recent economic developments and monetary policy.
4. Over the past year, the macroeconomic landscape has been shaped by successive shocks. At the time of last year’s Press Conference, the global outlook was clouded by concerns that rising tariffs and trade policy uncertainty would weigh materially on growth. The subsequent outbreak of the Middle East conflict in late February 2026 introduced a new shock to the global economy.
5. In the face of these repeated shocks, the global economy has proved more resilient than expected. The impact of higher tariffs was cushioned by supply-chain reconfiguration. Global trade and industrial production continued to expand, even as tariff rates remained elevated. The scale of energy supply disruption since March was large, but cushioned by inventories, and agile supply and demand adjustments. Energy markets rebalanced with elevated prices at the lower range of anticipated scenarios, limiting the drag on growth, but lifting the path of headline inflation. Energy prices nevertheless remain elevated with risks to the upside from the renewed conflict in the context of lower global inventories.
6. The growth and resilience of the global economy was boosted by strong global AI investment. A surge in investment in data centres, chips and computing infrastructure and semiconductor capacity has supported a sustained expansion in global production and trade in electronic products. This has shifted growth outturns upwards, especially for economies that are deeply embedded in global technology supply chains.
7. Singapore has been exposed to all these crosswinds. The Middle East conflict has had a discernible impact on some pockets of the Singapore economy. Energy-related sectors such as chemicals manufacturing recorded double-digit contractions in Q2. However, the drag from these sectors was more than offset by the surge in the technology-related sectors. The Singapore economy recorded a strong 6% year-on-year growth in H1 2026, a step-up from the 5% growth in H2 2025.
8. Looking ahead, growth of the Singapore economy should stay firm for the rest of the year. While the Middle East situation still poses risks to the outlook, global AI-related demand is likely to continue to provide a meaningful boost. Most non-AI related sectors are likely to maintain a pace of growth that is close to trend.
9. Inflation has picked up from a low base and will step up further in the period ahead before easing in the second half of 2027. Domestic headline and core inflation was low at below 1.0% in 2025. In 1Q2026, core inflation was 1.4% and in Q2, this was 1.5%. We expect this to step up further from July and stay elevated for the next few quarters, driven by higher fuel and imported goods prices offsetting moderating domestic cost pressures and dampening effects of some government subsidies. MAS Core and CPI-All Items Inflation are projected to average 1.5-2.5% in 2026, stay elevated in the first half of 2027 and ease discernibly in the second half of 2027.
10. MAS’ monetary policy stance was also well-positioned at the start of the year. We maintained an appreciating stance in the second half of last year and again in January this year. This has helped to moderate the pick-up in inflation this year. In April, following the onset of the Middle East conflict, we tightened monetary policy in anticipation of rising imported inflationary pressures. Since then, Singapore’s import prices for a range of energy and other commodity inputs have risen sharply and have started to pass through to domestic consumer prices. This April move has therefore placed monetary policy settings in a favourable position as we head into a stronger inflationary environment.
11. The latest July MPS was a carefully calibrated policy adjustment that builds on April's policy decision. Inflation is forecast to step up further in July and stay elevated over the next few quarters before easing in the second half of 2027. The positive output gap is now expected to widen slightly, rather than narrow as envisaged in the April policy review. Taking the April and July decisions together, the stronger appreciation of the Singapore dollar will lean more effectively against the incoming inflationary pressures.
12. Amid the highly uncertain economic environment, MAS remains vigilant to risks to the outlook and is well-positioned to respond to maintain medium-term price stability and curb excess volatility in the Singapore Dollar Nominal Effective Exchange Rate (S$NEER). Financial markets and financial stability 13. I will turn now to developments in the financial markets and risks to financial stability.
14. Global financial conditions have thus far been benign and supportive of economic activity. Despite recent pullbacks, equity market valuations are high and credit spreads remain tight.
15. One major uncertainty to the benign picture thus far is the sustainability of the AI investment boom. Global growth, investment and financial market performance have become highly dependent on projections of large and increasing investment in data centres and semiconductor chips continuing well into the future. This is particularly so in the US and semiconductor-exporting Asian economies.
a) AI-driven electronics exports account for more than 70% of Asia's export growth year-to-date, up from 46% in 2024.
b) AI-connected firms now account for around 40% of S&P 500 market capitalisation and more than 30% of the MSCI EM Asia Index. They also dominate new financing raised in US capital markets, representing around half of investment-grade bond issuance, 38% of high-yield issuance, and 87% of new venture capital funding.
16. The sustainability of AI investments is thus highly consequential for global growth and financial stability. While near-term investments are supported by committed orders and strong hyperscaler cashflows, there is greater uncertainty around the sustainability of these investments in the medium term. In the race for model advantage and to scale adoption, projected investments by hyperscalers and model builders have expanded beyond cashflows and commercial revenues. Large equity and debt financing will be needed in the years ahead.
17. Markets will increasingly be looking to commercial revenue growth to justify the financing risks. Revenue growth will in turn depend on early signs of AI productivity gains at the firm level broadening across the economy and a deepening of transformative applications. The investment boom could be an extended one if supported by accelerating revenue growth and broadening productivity gains. But there are also clear risks on the path of AI investment monetisation. These include the escalating costs of energy and chips, supply bottlenecks of raw materials, regulatory uncertainty, intense competition among model providers, including from lower-cost open-weight models, as well as how widely shared the benefits of productivity gains are. If the payoff of AI investments falls short of expectations over the medium term, hyperscalers will moderate the pace of investment and markets will reassess asset valuations.
18. The implications are significant if either outcome comes to pass.
19. If we are in a long AI investment boom with significant and broad productivity gains, stronger and broader spillovers to income, demand and inflation could ensue. The impact on inflation will be complex and depends on the interplay of higher demand for energy and inputs against the pace and extent of productivity gains. These will have consequences for central banks’ assessment of potential output and neutral interest rates.
20. If on the other hand, there is a major retrenchment in AI investment, it could sharply weaken global growth through a fall in business investment and semiconductor demand and negative wealth effects. Financial stability risks could also materialise through equity, credit and loan markets’ exposures to unsustainable business models with deteriorating cashflows and weak credit terms in complex financing structures. A sharp tightening of global financial conditions could result.
21. A second source of risk is a prolonged re-escalation of the conflict in the Middle East. While the global oil market has responded so far with greater supply and demand agility and lower price impact than feared, a prolonged and more damaging conflict in the Middle East could reignite commodity price volatility amid lower inventories. While not our base case, we cannot discount the risk of oil prices moving sharply higher and shortages of oil and downstream products worsening.
22. MAS has placed emphasis on assessing domestic financial vulnerabilities given global stresses and uncertainties. We have updated our stress tests to capture key downside risks, including a resurgence of the Middle East conflict and a sharp tightening in financial conditions.
23. While the results affirm that the domestic financial system remains broadly resilient, there are small pockets of vulnerability among highly leveraged households and corporates.
a) Risks from a tightening in financial conditions are more pronounced for firms in energy-intensive sectors and for households with thinner financial buffers relative to expenditure.
b) As global uncertainty remains elevated, firms in more exposed sectors should provision for more liquidity and take steps to diversify revenue sources, while households with less stable incomes and thinner buffers should be cautious about taking on large new loan commitments.
Developments in the Financial Services Sector 24. I now turn to developments in the financial sector.
25. The financial sector saw healthy growth of 4.3% in 2025 despite a more uncertain global environment.
a) The growth in 2025 broadly maintains the momentum over the 2021-2025 period, which averaged 4.6% in annual growth and added 4,200 jobs Excludes jobs in holding companies. annually, with the gains in employment going to locals.
26. Growth continues to be broad-based.
a) Banking sector assets grew a steady 3.1% in 2025, easing from exceptional growth in 2024.
b) Assets in the insurance industry grew 7.6% in 2025, to S$493.5 billion, accelerating from 2024 and in line with the 7.5% CAGR from 2021 to 2025.
c) Assets under management grew 10.1% to reach S$6.7 trillion as at end-2025. The wealth management industry has also continued to grow strongly alongside the broader asset management industry.
d) As Asia’s leading FX hub, FX average daily traded volumes continued to expand to reach S$1.6 trillion in 2025.
e) Singapore also continues to grow as a leading regional fixed income hub. The corporate debt market saw total issuances of close to S$340 billion in 2025, a 10% increase from the previous year.
f) Sustainable finance activity also remained strong, with Singapore continuing to lead ASEAN’s market for green, social, sustainability and sustainability-linked (‘GSSSL’) bonds and loans, accounting for more than half of regional activity. Loan origination exceeded S$27 billion, and bond issuance remained resilient despite a modest global pullback.
27. The financial centre’s growth is supported by an effective and risk-proportionate AML/CFT framework that protects the integrity of Singapore’s financial system and economy, while remaining welcoming to legitimate business owners and investors.
a) The positive outcomes achieved in Singapore’s 5th round Financial Action Task Force (FATF) Mutual Evaluation validated MAS’ robust and risk-focused AML/CFT supervision of the financial sector, strong industry engagements and partnerships, and good risk awareness.
28. MAS continues to introduce new measures to sharpen the competitiveness of our financial sector and develop new pillars.
29. As shared by Deputy Prime Minister Gan Kim Yong at the ABS Annual Dinner on 25 June 2026, these include:
a) Deepening Singapore’s growth capital ecosystem to better mobilise and intermediate capital flows to support Asia’s long-term growth;
b) Scaling alternative risk-transfer solutions and risk intermediation capacity through the proposed Protected Cell Company framework; and
c) Strengthening Singapore’s role in gold trading, clearing and storage.
30. On gold, DPM Gan announced at the Asia Pacific Precious Metals Conference in June that MAS would be removing the 5% cap on physical investment precious metals under the tax incentive schemes for funds.
a) We would like to provide an update that this change will take effect from 1 August 2026, giving eligible funds and family offices greater flexibility to invest in physical gold in Singapore.
b) MAS will publish a circular soon to set out further details.
31. Today, I will update on our efforts to sustain the innovation, stability, security and trust that underpin Singapore’s position as a competitive and innovative financial sector. My comments will be in 2 areas:
a) First, scaling up innovation in the financial sector.
b) Second, strengthening resilience of our financial system to AI-enabled threats.
Scaling up innovation in the financial sector 32. Last month, MAS announced plans to establish the Future of Finance Institute (FFI).
33. Through the FFI, we will make significant investments in connections, capability, talent and infrastructure across the ecosystem to power the next phase of Singapore’s financial innovation.
a) FFI’s Innovation Garage will bring together financial institutions (FIs), FinTechs, and technology providers to co-create and validate new use cases. For example, we are forming collaborations in agentic AI in finance and fraud detection.
b) FFI will connect the financial industry with research capability in our universities and establish industry-relevant research programmes.
c) Financial institutions can accelerate their adoption journey by tapping on PathFin.ai to find industry-validated solutions from other FIs, technology companies and FinTechs.
d) AI adoption must proceed in tandem with governance and guardrails. Existing AI risk management toolkits will be continually updated and expanded with new playbooks, reusable guardrails, control libraries, and implementation templates in specific areas of AI use and risk to support FIs in deploying AI safely.
34. FFI will be operational in the next few months and scale up its programmes over the next year.
35. Developing the FinTech ecosystem in Singapore also continues to be a priority for MAS. There are today 1,900 FinTech companies employing close to 10,000 individuals. MAS will be renewing and enhancing our support for FinTech development. Through support for capability development, growth funding and manpower access, we aim to strengthen the growth prospects of the dynamic FinTech sector. We are reviewing these strategies and consulting with the Singapore FinTech Association and the sector and will share more later this year. Strengthening resilience of our financial system against AI-enabled threats 36. Let me turn now to strengthening resilience of our financial system against AI-enabled threats.
37. With rapid digitalisation in the financial sector, we have focused in the last few years on enhancing the resilience of our digital financial services against scams, operational disruptions and cybersecurity threats.
38. We have introduced significant measures and achieved meaningful progress in each of these areas.
39. On combatting scams, we have worked with banks to enhance their fraud surveillance capabilities and introduced calibrated frictions in digital transaction journeys to frustrate scams.
a) The amount of money that is protected from digital transfers using the Money Lock function has reached about S$47 billion as at May 2026, almost double the amount a year ago.
b) In 2025, Singapore saw a decrease in both scam cases and loss amounts for the first time since 2021.
40. To strengthen operational resilience for the delivery of critical services and functions, we have been working with FIs to step up the effectiveness of their risk management frameworks across four key pillars: operational risk; technology and cyber risk; third-party risk; and business continuity.
a) In March 2026, MAS consulted on updated Guidelines on Operational Risk Management as well as Third-Party Risk Management.
i. The new Guidelines set higher expectations for FIs to understand and manage risks in third-party arrangements.
b) We are currently consulting on amendments to the MAS Notices on Technology Risk Management which uplift technology resilience in FIs.
i. The proposed Notices mandate sound practices across key areas such as IT asset management, IT capacity planning, continuous system and security monitoring, as well as data backup and recovery.
41. As digital payments continue to be increasingly central to daily transactions, we have also worked with the industry to enhance retail payments resilience.
a) Stand-in processing for NETS debit payments at point of sales was implemented in August 2025, enabling contactless debit payments to continue up to a limit during a bank system disruption.
b) We are engaging with major banks to introduce similar stand-in capabilities for their digital retail payments so that the banks can continue to provide critical banking services such as payments and fund transfers during a system disruption.
42. Advances in frontier AI and quantum-computing add new challenges in the fight against scams and cyber threats. I will update on how MAS is working with the industry to address each in turn.
43. First, AI-enabled scams.
a) With AI, phishing can be made more personalised and persuasive at scale, using deep-fake impersonation, customisation of scam messages and other deception tactics.
44. The frictions introduced so far to digital banking transactions remain useful. These include:
a) More robust authentication methods such as in-app authorisation approvals via digital tokens instead of one-time passwords; and
b) Cooling periods for higher-risk transactions to give potential scam victims time to reconsider before funds are transferred.
45. At the same time, banks must harness AI and strengthen their controls to better defend against more sophisticated AI-enabled scam tactics.
a) MAS will review banks’ efforts to enhance the effectiveness of their fraud detection models, including how well they use AI.
b) MAS is also currently working with GovTech, the Singapore Police Force (SPF) and five banks on a proof-of-value to test whether AI models trained on cross-bank and public-private data can improve overall detection of scam transactions.
i. Findings from the proof-of-value are expected to be ready next year.
ii. The findings will guide further testing and enhancements to banks’ internal fraud models, as well as help determine the case for setting up an industry-level utility to pool data and employ AI.
46. MAS is also continuing to work with banks to study stronger authentication methods, such as FIDO-compliant security keys and software passkeys, so that the industry is ready when these are needed.
47. We will press ahead with these efforts to make the system harder to exploit, while continuing to work with industry and the public to sustain vigilance against increasingly sophisticated scams.
48. Let me turn now to AI-enabled cyber threats.
49. The capabilities of frontier AI models to find and exploit system vulnerabilities pose threats to FIs’ cyber defences.
a) Frontier AI model capabilities have two major implications:
i. Firstly, a higher volume of vulnerability findings, including in widely used software and shared technology and infrastructure relied on by multiple FIs; and
ii. Secondly, shorter discovery-to-exploit timelines, from weeks to days or even hours.
b) Together, these significantly compress the timelines for patching, testing, and remediation.
c) This has made it very challenging for system owners all over the world, including our FIs, to execute the volume of remediation in a timely and robust manner.
50. Frontier AI model capabilities necessitate an urgent step up in cyber-defence capabilities.
51. MAS first issued an advisory in April 2026 calling on FIs to further strengthen their cyber defences.
a) Apart from shortening the time to apply security patches, FIs were asked to accelerate the adoption of AI in various cybersecurity functions such as secure coding, vulnerability detection and security testing.
b) For example, FIs should widen the use of available advanced models to discover vulnerabilities.
52. MAS next introduced a new requirement on 1 July for key FIs to conduct AI-assisted red teaming on critical internet-facing systems.
a) FIs would need to leverage advanced AI models to identify potential attack paths that could enable cyber criminals to disrupt critical services or gain access to sensitive customer data.
b) The lessons learnt from these exercises will be shared with the broader industry, so that FIs can toughen their collective resilience.
53. MAS will step up our requirements further and will soon issue our supervisory expectations for key FIs to develop and submit comprehensive assessments and action plans to strengthen their defence against AI-enabled cyber threats. These should be underpinned by a risk assessment framework and address FIs’ ability to:
a) detect and patch vulnerabilities at scale;
b) test system changes before implementation; and
c) back up, restore and recover critical systems and services when disruptions occur.
54. AI and cyber developments are changing rapidly and there is a need to continually assess the threats posed and strengthen resilience measures. I would like to share that an ABS AI-Driven Cyber and Tech Risk Taskforce, or ABS-ACT, has been formed.
a) The Taskforce comprises MAS and senior technology and cyber leaders from major FIs to co-create strategies and measures against AI-driven threats.
b) The taskforce will focus on three key areas:
i. First, enhance FIs’ expertise in the use of AI in cybersecurity through industry sharing and engagement with cybersecurity and AI experts;
ii. Second, collaborate to conduct trials and validation of advanced AI-enabled tools; and
iii. Third, develop industry guidance on new measures, controls and solutions to better detect, prevent and respond to sophisticated AI-enabled threats.
55. Quantum-computing poses significant risks to the security of data and communications used by financial institutions in the medium term and requires early preparation.
a) The technology is still at a development stage. Some experts have given a 5-10 year estimated timeframe for when quantum-computing could break existing encryption techniques, although there are also some views that it could be less than 5 years.
b) Transition to quantum-safe practices however will take time and it is certainly not too early to make serious preparations.
56. Over the past few years, MAS had begun laying the groundwork for a quantum-safe financial sector.
a) We issued an advisory to FIs in 2024 highlighting quantum transition measures they should consider.
b) We have also done technical work with the industry and international counterparts on quantum-resilient cryptography solutions to secure communications.
57. MAS will next issue a set of supervisory expectations later this year with clear expectations, milestones and timelines for FIs’ migration towards quantum resilience. Progressive timelines will be set for FIs to:
a) Establish an inventory of their cryptographic assets;
b) Develop a prioritisation of the migration of vulnerable assets to quantum-resilient solutions; and
c) Build technical capabilities and governance frameworks to support a quantum-safe migration.
58. Our aim is for FIs to achieve quantum resilience before the end of this decade. MAS Financial Results for FY2025/26 59. I now turn to MAS’ financial results.
60. For the financial year ended 31 March 2026, MAS recorded a net profit of S$20.0 billion, driven by:
a) investment gains of S$39.8 billion, recorded on a lower of cost and market value basis;
b) partially offset by -
i. negative currency translation effects of S$16.4 billion from a stronger Singapore Dollar;
ii. net cost from MAS’ money market operations (or MMO) to manage banking system liquidity and other expenses of S$2.4 billion; and
iii. a contribution to the Government’s Consolidated Fund of S$1.0 billion.
61. Investment gains were strong, as the global economy remained resilient to repeated shocks and financial markets performed well. All asset classes across bonds and equities, developed and emerging markets posted good returns. While investment gains vary from year to year, this year’s outturn was similar to last year’s and above our 10-year historical average of S$18.3 billion. The outlook ahead is uncertain with continued energy market disruption, rising inflation and high equity market valuations posing risks to future investment returns.
62. The negative currency translation effects of S$16.4 billion were due mainly to the strengthening of the Singapore Dollar against the US Dollar and the Japanese Yen. The stronger Singapore Dollar has helped to dampen the effects of imported inflation, while resulting in negative currency translation effects. Such effects arise when MAS’ Official Foreign Reserves (OFR), which are held in foreign currencies, are reported in Singapore Dollars. These effects do not affect MAS’ ability to conduct monetary policy or support financial stability, which involve the use of foreign currency assets and liquidity.
63. Like other central banks, MAS incurs interest expense from MMO to absorb excess banking system liquidity. These costs reflect the volume of MMO and interest rate levels, both of which moderated over the year. Income from the Reserves Management Government Securities (or RMGS) partially offset this expense.
64. MAS will contribute S$1.0 billion to the Consolidated Fund, and return a further S$2.5 billion of its net profit to the Government. The amount to be paid to the Government reflects the offsetting of losses accumulated from previous years.
65. MAS maintains a globally diversified, liquid OFR portfolio to support our functions as a central bank. MAS’ financial results reflect the performance of global asset markets after accounting for the cost of MMO and negative currency translation effects from a stronger Singapore Dollar. As these factors have different effects from year to year, there will also be variability in MAS’ annual financial results. Conclusion 66. With that, I conclude my remarks. Thank you for your attention.