淡馬錫年報 2026 裡的 AI：從 6% 到 15%

2026 年 7 月 8 日，淡馬錫釋出年度報告《Temasek Review 2026》。143 頁裡有一條帶日期、帶區間的 AI 承諾：AI 相關投資目前佔整個投資組合的 6%，2031 年 3 月 31 日之前要提高到 10–15%。

按今年的組合規模換算：截至 2026 年 3 月底，淡馬錫投資組合總值 5,180 億新元，6% 約合 310 億新元，漲到 15% 就是現在的 2.5 倍。這一年淡馬錫總共投出 510 億新元、賣出 310 億新元；從 6% 到 15% 要補的缺口，和它一年的總投出差不多大。

這個 6% 有一條腳註：不含淡馬錫持股的新加坡公司（星展、新電信、新科工程這些）自己在 AI 上的投入。也就是說，6% 數的是淡馬錫在全球市場上主動買的 AI 資產。

四根支柱

淡馬錫 2019 年組了一個跨部門的 AI 小組（原文叫 AI pod）。今年的年報把這幾年的積累寫成了獨立一章（§3.3 Our AI Strategy），四根支柱：

AI-Enabling Ourselves（自己先用起來）。全員配多模型的生成式 AI 環境；投資團隊從投資前的盡職調查、投資委員會材料到投後跟蹤都有定製工具；投資委員會另配一個 AI 助理，工作是補充獨立觀點、找盲點。全員上提示詞工程工作坊，年度 CEO Challenge 讓員工用 AI 解決自己手頭的工作。部分高價值流程已經在用能自主執行任務的 AI（agentic AI）。

AI-Proofing Our Portfolio（讓持股公司跟上）。逐家評估持股的新加坡公司的 AI 轉型進度，和它們合編一份《Workforce AI Fluency Playbook》——教整個員工隊伍把 AI 用起來的實操手冊。海外持倉則持續排查 AI 帶來的風險和機會。

Scaling Our AI Exposure（加大投資）。就是開頭那個 6% 到 10–15%。投資範圍覆蓋五層：能源基礎設施、晶片、雲服務、基礎模型、AI 應用與軟體基礎設施。四個主題：Scaled AI Winners（已經跑出來的大平臺）、AI Innovators（AI 原生的挑戰者）、AI Factories（資料中心和能源這類「AI 工廠」）、AI Transformation（靠 AI 轉型的傳統公司）。

Supporting AI Diffusion（推動擴散）。把 AI 推廣到持股公司之外：設第三方測試機構、辦領導力培訓，年內還組織高管去上海、杭州考察當地的 AI 行業。

這一年買了什麼

基礎模型三家：Anthropic、OpenAI、xAI（xAI 之後併入了 SpaceX），另外投了 SpaceX 本體。應用層兩家：CuspAI 用機器學習找新材料，PhysicsX 把 AI 用在工程模擬上。配套一家：隨 Warburg Pincus 投了 Park Place Technologies，這家公司給資料中心硬體做第三方維修保養。晶片上增持 ASML、Broadcom、Nvidia，新買了 Lam Research。財年結束後，又領投了中際旭創的海外子公司 TeraHop——做光模組，資料中心之間傳資料用的部件。

站內此前梳理過 GIC 與淡馬錫在 AI 上投了什麼，那篇是從一筆筆交易新聞裡拼出來的清單。這份年報第一次把這些交易背後的選擇標準寫了出來：五層、四主題、一個帶日期的佔比區間。

落在新加坡本地的機構

年報裡和新加坡本地直接相關的部分在投資清單之外——淡馬錫圍繞 AI 設立的幾家機構，都落在新加坡：

• Temus 的 AI Foundry。Temus 是淡馬錫設立的數字化服務公司，AI Foundry 培養新加坡本地 AI 人才，給淡馬錫系公司做 AI 轉型專案。
• Aicadium。2021 年設立的 AI 工程公司。年報裡給了一個具體案例：幫持股公司 gategroup 用 AI 做飛機餐的質量檢查。
• Resaro。2023 年設立，給關鍵 AI 系統做第三方獨立測試。2024 年 10 月，新加坡網路安全域性（CSA）釋出 AI 系統安全指南時，配套的 AI 安全風險討論論文就是和 Resaro 合寫的（見站內收錄的 SICW 演講）。
• Temasek International Institute。2026 年 3 月和斯坦福商學院合辦 AI Leadership Programme，五天，70 多名參加者——淡馬錫高管、持股公司高管，還有新加坡政府官員。這是這個新平臺的第一個專案。

它給自己立的規矩

風險章節裡寫了兩項內部設定：Responsible AI Use Committee（負責任 AI 使用委員會），負責審各類 AI 用例；一套 Agentic AI Security and Governance Framework，專門管能自主執行任務的 AI 帶來的風險。可以對照 IMDA 今年更新的 Model AI Governance Framework for Agentic AI——政府在給全國立規矩，主權基金在給自己立規矩。

兩條線

新加坡推 AI 的錢有兩條線。財政這條線本站一直在跟：NAIS 2.0、Budget 2026 的 400% 稅收激勵、RIE2030 的 370 億新元科研總盤（見 AI 儀表盤的投入強度維度）。主權資本這條線，過去只能從一筆筆交易新聞裡拼。這份年報把第二條線的完整文本給了出來：投多少、投什麼、內部怎麼用、在新加坡落什麼機構。

下一個可核對的時間點是 2031 年 3 月 31 日。到時候看兩件事：AI 相關投資佔比有沒有進 10–15% 區間；Temus、Aicadium、Resaro 這三家在新加坡做出了什麼。

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信源

• 《Temasek Review 2026》完整版 PDF（143 頁，2026-07-08 釋出）：§3.3 Our AI Strategy（第 37–42 頁）、年度投資清單（第 59 頁）、風險管理章節（第 87 頁）
• 淡馬錫官方新聞稿：Temasek’s Net Portfolio Value Grows to S$518 billion
• Mothership 報道（2026-07-08）
• CSA 與 Resaro 合寫 AI 安全論文：MDDI 演講原文（2024-10-16）
• 站內前文：GIC 與淡馬錫在 AI 上投了什麼（2026-06-09）